买入评级上市公司：

　　（中投证券）友谊股份：联华超市经营持续改善

　　联华超市08 上半年营业收入、归属母公司净利润分别增长19.8%、61.8%，经营获得持续改善，体现在：（1）毛利率由上年同期12.85%提升到13.35%；（2）费用控制成效显著，分销成本率17.7%、同比下降0.5 个百分点；（3）同店销售增长显著、达13%（其中大型综超达12%、超市达15.2%、便利店达11.4%），创公司上市以来的新高。业绩增长的主要原因是：一方面受益于上半年适度通胀下的超市行业的高景气；另外，07 上半年关闭门店较多（包括5 家大型综超、广州快客等）、并对培育期长于预期的门店进行了减值计提。我们对联华超市总体看法是（具体参见之前报告）：规模优势明显（内资超市规模最大）、综合毛利高，而高费用使其净利率远底于行业平均，因此改善空间巨大；PS 值仅约为0.35 倍、是零售上市公司中最低的，反映其潜在的并购价值。不考虑公允价值变动、可供出售及交易性金融资产变动等因素，预计08-2010 年EPS 为0.53、0.68、0.89 元，复合增长率可达约30%，增长速度并不逊于行业平均水平。合理价格14.84 元，相当于08 年28 倍PE，推荐评级。

　　（招商证券）鹏博士：主营收入大幅增长，短期成本上升压制业绩表现

　　考虑季节因素的影响，公司实现20 亿销售收入的难度已经不大，安防业务存在超出预期的可能性。在公司07 年收入结构中，下半年收入占比63%，如果2008 年延续该比例，按2008 上半年安防+电信业务6 亿计算，可以计算出全年可以完成电信+安防业务16 亿，因此，仅从公司的收入角度分析，公司完成全年20 亿的收入问题应该不大。
股权激励费用计算面临变数。对于民营性质的企业来说，股权激励费用大幅影响其市值表象是较为难以接受的。从本次中期报告来看，公司并未公布应用于其股权激励费用计算的股票公允价格，也未提到涉及公司股权激励的问题。基于保守原则，调整每股收益08 年0.53 元、08 年0.79 元。同比分别增长110%和49%；重申“强烈推荐”投资评级：股价的下跌脱离公司的基本面，维持“强烈推荐-A”投资评级。目标价格调整为15.9 元。

　　（招商证券）厦门钨业：下半年非经营性因素消除有利公司提升业绩

　　08 年上半年湖南钨精矿均价为8.65 万元/吨，较去年同期9.94 万元/吨的均价仅下跌13％，与铝、锌、稀土等其他金属相比走势较为稳健。据中国有色金属工业协会统计，08 年上半年国内钨精矿产量为3.71 万吨，较去年同期减少6.37%。上半年钨品出口1.13 万吨，同比减少15.4%。随着中国钨产业整合效应的逐步显现，我们对未来钨价预期乐观。世界范围内节能灯对白炽灯的广泛替代为公司节能灯细钨丝业务的发展提供了极大的机会，但是由于国际经济放缓影响节能灯需求，我们调低08－10 年的产量至130 亿米、170 亿米和200 亿米（原先预期08－10 年产量分别为150 亿米、200 亿米和200 亿米）。此外，09 年公司1000 吨PCV 和铣刀等硬质合金高端产品新增产能的投产，将大幅提升产品结构，提升产品毛利率水平。维持“强烈推荐”的投资评级：我们给予公司钨业务09 年15 的市盈率水平，给予房地产业务每股2.5 元的市值水平，目标价位12 元。

　　（招商证券）华仪电气：风电机组产能扩大，风场资源提供需求保障

　　2007 年公司销售780 千瓦风机21 台，2008年预计可生产200 台。目前公司780 千瓦风机在手订单为160 台。2008 年公司将生产1.5MW风机20 台。2009 年公司780 千瓦风机产能达300 台，1.5MW风机产能达到200 台。2010 年780 千瓦风机产能达500 台，1.5MW 风机产能达到300 台。本次发行计划募集资金6.07 亿元，用于投资以下两个项目：第一，兆瓦级风力发电机组研发中心技术改造项目，投资1.06 亿元；第二年产300 台1.5 兆瓦风力发电机组的产能建设项目，投资5.01 亿元。鉴于目前公司股价大幅低于原定24.12 元的增发价格，公司将对增发价格进行较大调整，并积极争取国内主要的风电场开发商参股。公司是10kv 级电气设备的行业龙头。2008 年公司将继续加强126kv 及以下的产品开发和工艺改进，并进一步开发具有自主知识产权的配网自动化以及126kv、252kv 超高压产品，逐步提升电压等级。如不考虑增发的股本摊薄，预计2008、2009、2010 年每股收益为0.62、0.98 和1.44 元。我们按照本次增发3000 万股计算，摊薄后2008至2010 年每股收益为0.55，0.88 和1.28 元。按2008 年25 倍市盈率，2009年20 倍市盈率计算，估值区间为16－19.6 元，给予“强烈推荐-B”的投资评级。

　　（海通证券）银鸽投资：文化纸第一品牌快速壮大

　　另外，银鸽投资还与永煤集团共同开发舞阳盐矿资源，进行盐深加工项目，建设新兴盐化工产业基地，该项目总投资将达到20 亿元，该项目被评为“河南省最佳投资项目”之一。公司和永城煤电控股集团有限公司共同对舞阳银鸽双力实业有限公司进行增资扩股，目前注册资本为2 亿元，其中公司占40%的股份。永煤集团是河南效益最好的企业之一，2007 年销售收入300 多亿，实现利润33 亿。一期项目为20 万吨PVC 和20 万吨烧碱，其中PVC 外销，而烧碱则为公司和永煤集团自身使用，项目将于2009 年投产，2010 年产生收益。按照目前价格计算，2010 年盐化工项目将给公司带来8000 万元以上的净利润。静态看，这些年公司已经投入4 亿多元用于治理污染，今后投入不会大幅增加；动态看，公司的吨水处理费用为0.75 元，在造纸类上市公司中属于效率较高者。公司原打算通过定向增发募集资金98256 万元用于年产10 万吨高档文化用纸工程项目的投资。由于市场低迷，原方案难以实施，预计公司将取消对基金等证券投资机构的增发，只对漯河市发展投资有限责任公司和永城煤电控股集团上海有限公司两个特定投资者进行增发。漯河市发展投资有限责任公司承诺认购公司本次非公开发行股票的金额为人民币43000 万元，认购股份数量为其认购金额除以本次非公开发行的最终的发行价格；永城煤电控股集团上海有限公司承诺认购公司本次非公开发行股票的金额为人民币14360 万元，认购股份数量为其认购金额除以本次非公开发行的最终的发行价格。其中，前者为漯河市政府下属的投资公司，其参与增发表明了地方政府对银鸽投资的支持；后者总公司——永煤集团为公司盐化工项目的合作方。这样，公司可以募集到57360 万元的资金进行项目的投资。以目前价格增发，公司总股本将要增加1 亿股左右，这样，总股本将达到52620 万股。由于投资机构已经锁定，我们预计今年年底前公司能够完成增发。根据我们的预测，公司2008－2010 年EPS 分别为0.51 元、0.71 元和1.13 元。假定公司今年增发1 亿股，则2008-2010年摊薄后EPS 分别为0.41 元、0.57 元和0.91 元。我们认为，公司目前股价被低估，综合考虑，首次给予银鸽投资“买入”评级。

　　（国信证券）中国联通：WCDMA投资规划超出预期

　　密集投资将使2010、2011 年利润受压，但我们依旧预测利润将小幅增长。密集的投资将使新联通的投资从2008 年的600 亿元上升至2009、2010 年的900、850 亿元。高于往年的投资增量将在完成投资的下一年度增加折旧增量（折旧增量为投资增量的10%左右），因此2010 年起折旧将显著上升（增加50 亿元左右），这无疑将压制2010、2011 年的利润表现。但因为我们对新联通2009 年起的收入增幅相对乐观，所以我们依旧预测2008-2010 年利润增幅为6.3%、3.3%、5.4%。市场整体环境的恶劣正在加剧投资者对于“投资大幅增加可能压制利润”此类消息的负面反应。并且我们认为市场已经反应过度，联通A 股的价格已经低于其合理价值。中国通信市场是全球最具吸引力的通信市场，目前移动渗透率还低于世界平均水平，发展阶段依旧处于增长周期，并且行业监管导向在世界范围内都算是温和的。中国联通是中国仅有的三家运营商中的一家；并且即将获得产业链最完善的WCDMA 制式3G 牌照；而且有望受益于非对称管制措施，改变行业地位日益下降的局面。当投资上升可能影响企业短期利润时，联通的企业价值绝对不是仅用PE 就能简单衡量的，这个道理如同中国石化因价格管制出现微利乃至亏损时，PE 已经不再是衡量其价值的重要标准。更何况在收入增幅相对乐观的情况下，联通未来业绩依旧有望保持增长。我们相信市场的过度反应将为长期投资者获得超额收益带来机会。综合以上各原因，我们维持中国联通“推荐”的投资评级。

　　（国都证券）中海发展：业绩符合预期

　　运价上升是拉动业绩增长的主要动力。2008 年上半年，公司周转量同比增长2.7%，公司与神华及华能等主要客户签订的08 年包运合同基准运价比2007 年度上涨40%，另外公司07 年分别与宝钢和粤电签订1100 万吨、400 万吨3-5 年的长期合同尚未到期，08 年未跟随涨价；波罗的海干散货运价指数同比上升62.1%；中国沿海干散货运价指数同比上升68.2%；波罗的海原油油轮运价指数同比上升32.4%。燃油效率的提高部分抵冲了油价飙升的压力。在周转量同比增加2.7%的情况下，燃油消耗量同比仅增长0.2%，每千吨海里燃油消耗量同比下降3.6%。公司经营抗周期能力强。煤炭运输、油运业务的周期交替有效保障公司业绩稳定，未来固定收益回报的进口一程铁矿石运输将进一步增加公司业绩的稳定性。新船定单的陆续交付使用也将助推公司业务规模的扩张。在过去的10 年中，公司每股收益保持了连续增长态势。预测2008年-2009年的每股收益为1.98元和2.12元，对应的动态市盈率分别为8倍和7倍，给予“短期推荐、长期A”的评级。

　　（大同证券）美邦服饰：新股发行申购策略

　　美邦服饰(002269)，发行价 ：19.76元，发行数量：7000万股，属时尚服饰销售业，建议积极申购。美邦服饰不同于大多数品牌服装企业的盈利模式，公司将生产和制造环节完全外包，专注于品牌运营和渠道建设，同时辅助于信息化的供应链管理系统，形成一套独特和国际化的盈利模式，是国内休闲服市场的领头羊，预计公司2007～2009年每股收益分别为：0.46元、0.89元和1.25元，二级市场上合理估值区间为28.48～33.82元。本期虽仅有美邦服饰一支新股发行，但预测中签率和收益率并不是很低，因此建议积极申购。

　　（国都证券）川大智胜：盈利意外下滑，期待下半年回升

　　地面交通产品增长低于预期。公司地面交通产品主要是应用于城市交通项目，用于交通监控和识别，这类产品的通用性较差，客户需求也不尽相同，故毛利率不具可比性。报告期内产品毛利率虽然有所提高，但收入增长仅有3.64%，远低于我们的预期，可能与项目验收时间有较大关系，但仍然需要进一步观察。公司产品结构发生一定的变化。公司的其他产品在报告期内大幅增长，同比增加150%，达到716 万元，导致公司报告期收入结构发生变化，但对比去年全年的收入增长并不明显。由于其他产品主要是一些监控安防项目，而且仍然处于推广期，因而毛利率还有上升的空间，而且这种良好的增长势头未来可能增加公司的收入来源。期间费用率保持稳定。公司期间费用保持稳定，这也是公司利润增加不多的原因。报告期内由于公司的收入下降，期间费用率提高到23.64%，而去年为16.98%，其中，管理费用和销售费用都维持稳定，由于公司实现了上市融资，资金较为充裕，报告期内财务费用下降较多，1-6 月份为29 万元，而去年同期为93 万元。报告期内公司的产品收入出现了意外的下滑，但是毛利率显示公司的核心产品竞争力有所提升，我们认为公司的主营业务下半年应该会有所改善，预计公司08-10 年每股收益为0.55、0.68、0.8 元，给予公司短期推荐-长期A 的投资评级。

　　（平安证券）孚日股份：平淡过渡期

　　近期，生产经营所需的厂房已建设完工，第一条设计产能10MW 的生产线设备已安装调试完毕，并于2008年8月8日正式开始生产，预计2008年约有3MW的晶体硅太阳能电池组件产量，按照目前的市场价格，预计可实现8000万元左右的收入。公司在下半年将加快建设进度，争取2008年底完成设计产能年产50MW 的设备安装调试。在本期工程结束后，公司将和ALEO 商讨进一步扩大产能的合作意向。该项目公司已经与合作方ALEO 签署了产品包销协议，所有的产品均通过ALEO 销售，产品价格根据市场价格确定，公司所获取的利润率不会低于国内同行。于2008年2月22日开始奠基动工，至7月底主体厂房工程已基本结束，内部洁净室工程建设已于8月1日开工，将于10月底完工。其他配套设施施工将陆续开展，预计2008年底完工，2009年初厂房完全具备设备接收和安装条件。公司预计第一条生产线预计于2009年第一季度开始交付，第二季度开始调试安装，预计第三季度试生产；第二条生产线预计于2009年底开始交付，2010年一季度安装调试，预计二季度开始试生产。公司预计该项目于2011年达产，经公司初步测算，达产后预计可年新增销售收入15亿元，预计税前利润率不低于30%。国内市场开拓以及投资太阳能电池项目的过程中，将增加公司的各项费用。如2008年第二季度公司销售费用达到4584万元，占收入的5.29%，是2006年以来最高的一个季度；财务费用达到5604万元，历史第二高的季度。三项费用合计13175万元，同比增加了39.48%。我们认为，公司未来费用率仍会较高。根据公司中期业绩情况，我们暂时维持2008-2010年0.18、0.26和0.43元每股收益预测，PE分别为28、20和12倍，暂时维持“推荐”评级。公司家纺业务的发展稳健，未来的增长需要依靠内销市场的拉动，我们认为目前公司处于平淡得过渡期，2009年以后太阳能项目可能为公司带来新一轮的增长。从市场表现来看，公司已经逐渐从家纺行业中淡出市场的眼球，走势基本和太阳能或者奥运概念一致。

　　（中金公司）超声电子：业绩符合预期

　　公司08年上半年实现营业收入11.93亿元，同比增长16.8%；净利润5792万元，同比增长15.7%，EPS0.13元，符合我们之前的预期。依据新税法，公司部分子公司上半年已经按照18%税率计提所得税。公司正在申请高新技术企业认证，我们认为通过的可能性较大，唯审慎起见，我们还是上调了08/09 年有效税率假设，并相应下调08年和09年盈利预测到0.33元和0.42元，下调幅度分别为6.3%和4.2%。当前股价隐含动态市盈率为08年14.4x和09年11.3x，处于电子板块估值的低端；考虑到公司三季度盈利有望大幅增长，且产品结构改善有望受益于3G而持续改善，我们因而重申“推荐”评级不变。

　　增持评级上市公司：

　　（天相投顾）天富热电：高新技术项目支撑未来业绩增长

　　公司08年上半年实现营业收入11.93亿元，同比增长16.8%；净利润5792万元，同比增长15.7%，EPS0.13元，符合我们之前的预期。依据新税法，公司部分子公司上半年已经按照18%税率计提所得税。公司正在申请高新技术企业认证，我们认为通过的可能性较大，唯审慎起见，我们还是上调了08/09 年有效税率假设，并相应下调08年和09年盈利预测到0.33元和0.42元，下调幅度分别为6.3%和4.2%。当前股价隐含动态市盈率为08年14.4x和09年11.3x，处于电子板块估值的低端；考虑到公司三季度盈利有望大幅增长，且产品结构改善有望受益于3G而持续改善，我们因而重申“推荐”评级不变。

　　（万联证券）中远航运：旧运力淘汰和BDI下滑影响09年业绩增速，长期仍具投资价值

　　运力瓶颈将制约公司近年业绩增长，但长期来看尚不足虑：公司未来对占公司运力25%左右的杂货船的淘汰可能导致公司出现运力瓶颈。但从长期来看，公司新订运力、控股集团的资产注入以及公司现拥有的强大现金流足以解决公司运力问题。虽然航运业整体可能面临许多不确定性，但公司由于其特种货航运市场的特殊性可保持其独立性：公司主要航线亚非拉等不发达地区经济体受欧美经济影响较小，增速依然将高位运行；公司直接受BDI影响的收入占比只有1/3左右，且随着新运力的交付，BDI的影响较趋于弱化。我们认为公司的长期投资价值主要来自于公司所处细分市场——特种杂货航运市场的持续景气，尤其是机械设备货运输市场的持续旺盛，使公司相对于其它航运公司景气持续期较长，周期性较弱。而强大的竞争力则是公司能够充分享受到市场景气的保证。盈利预测、估值和投资建议：预测公司2008-2010年每股收益分别为2.42元、2.01元、2.62元，目标价为30元，维持“增持”评级。

　　（海通证券）民和股份：国内最大的肉鸡苗生产企业

　　技术、区位、规模和销售渠道是公司的主要竞争优势。公司的规模养殖技术在同行业中处于领先地位；公司地处胶东半岛，三面环海，为全国无规定动物疫病示范区；公司是国内最大的肉鸡苗生产企业，定价影响力大，经销商网络完善，销售控制力强。募集资金用于扩大肉鸡苗生产规模、提升核心竞争力。本次募集资金共投入三个项目，分别为55 万套白羽父母代肉种鸡项目、52 万套优质黄羽肉种鸡项目和粪污处理大型沼气工程及资源化利用项目。白羽鸡项目已有部分完工，将在今年为公司新增白羽肉鸡苗。基于2008-2010 年的公司鸡苗平均售价2.92 元、2.90 元和2.80元的假设下，预计民和股份2008-2010 年的每股收益分别为0.75 元、1.01 元和1.17元。我们认为民和股份的合理价格应当在15.15-18.18 元之间，对应PE09 15-18x，相对现在股价，尚有10.36%-32.43%的上升空间，给予“增持”的投资评级。

　　（天相投顾）御银股份：增收不增利业绩仍需看长期

　　报告期内，公司加大了ATM销售业务方面的投入，积极扩展新销售渠道，ATM销售收入同比增长了118.5%。相对ATM运营业务来说，ATM销售业务短期效益高、回款快、资金风险小，因此公司短期内将重点放在ATM销售上，更有利于公司在行业中保持较好的竞争地位。报告期内，公司新布放ATM设备数量约1000台，累积上线运营设备数量达4771台，运营收入同比增长了78.7%。由于ATM运营行业存在较大的规模效应，其铺网成本和维护费用都将随规模扩张而下降，公司运营规模的大幅扩张将增强公司的盈利能力。但由于运营业务投资回收期一般在3年以上，而且网点选择和建设、费用结算等需要一定的时间，所以网点快速扩张带来的业绩高增长效果将延迟1-2年，长期来看，此项业务仍颇具发展前景。公司已经被认定为广东省高新技术企业，08年全年应当享受15%的优惠所得税率。但目前由于政策执行上的延迟，上半年仍按25%的税率收取，导致所得税费用大幅上升。我们根据最新情况下调了公司盈利预测，预计公司08-10年EPS分别为0.57元、0.71元、0.84元，对应动态市盈率为22、18、15倍。考虑到公司所处ATM行业处于成长阶段，公司在运营业务上具备独特的优势，对公司仍维持“增持”投资评级。

　　（大通证券）天马股份：中报点评

　　08年1-6月公司实现营业收入15.45亿元，同比增长156.33％；营业利润2.47亿元，同比增长78.88%；归属于母公司净利润2.19亿元，同比增长98.36%；每股收益0.81元，基本符合市场预期。毛利率虽有所下降，但盈利能力仍较强。上半年公司综合毛利率30.42%，比去年同期下降3.8个百分点，这主要是由于新增业务机床产品毛利率较低（24.12%）所致，而轴承产品仍保持高毛利率：通用轴承毛利率达43.11%，比去年同期上升2.77个百分点；特种轴承毛利率达50.20%；通用轴承毛利率达32.62%，比去年同期下降1.58个百分点。在原材料价格大幅上涨的背景下，显示了公司较强的成本控制及向下游转嫁成本能力。暂时不考虑公司非公开增发因素，维持原预测不变，公司2008、2009 年的盈利分别为1.74 元和2.60元，按照08年8月13日的收盘价格54.80元，对应的动态市盈率分别为31.5倍和21.1倍，估值优势不是特别明显，但考虑到公司未来的增长潜力，应该给予一定的溢价，维持公司“增持”评级。

　　（中金公司）南宁糖业：上半年业绩回顾

　　上半年公司录得净利润9129 万元，同比增长188.2%，上半年盈利约占我们全年预测的57%，符合早先预期。业绩同比大幅增长源于07/08 榨季机制糖产量40.9%的同比增幅以及造纸业务盈利能力提升。因在过去一年内，化肥价格出现大幅上涨，导致08/09 榨季广西蔗农每亩种植成本上涨约200 元。为了保护蔗农种蔗积极性，广西政府理应上调08/09榨季糖料蔗收购价格，因为如果甘蔗收购价格保持不变或小幅上调，那么09/10 榨季甘蔗种植面积大幅下滑将在所难免；但如果大幅上调甘蔗收购价格，现时低迷的糖价又将会使制糖企业盈利与现金流状况更加恶化。甘蔗种植面积增速减缓以及冻雨对广西宿根蔗亩产量的影响，会使08/09 榨季食糖供大于求局面得到改善。而广西政府不敢贸然提高08/09 榨季甘蔗收购价格的预期以及甘蔗三年生特性又将使得09/10 榨季甘蔗种植面积出现大幅下滑的可能性大大增加，我们由此维持糖价回升有望，并将于09/10 榨季达到本轮回升周期峰值的判断，并且重申对南宁糖业“审慎推荐”的投资评级。

　　（大通证券）美利纸业：点评

　　2008年上半年，公司实现营业收入6.87亿元，同比增长34.06％；营业利润5061.88万元，同比增长77.99%；归属母公司净利润4831.66万元，同比增长94.00%；实现基本每股收益0.31元；同时公布08年1-9月业绩预增公告，预计2008年前三季度业绩比去年同期增长50%-100%。新增的白卡纸产能全面达产将成为公司利润增长点。公司的30万吨、河南新亚纸业的15万吨和太阳纸业的40万吨新增产能均于08年投产，博汇纸业35万吨的白卡纸生产线，计划将于09年下半年投产。预计社会白卡纸供给将保持10%左右的年增长速度，白卡纸需求也将保持10%左右的增长速度。从供需整体来看，新增产能短期内的集中释放将对国内白卡纸市场造成一定的冲击，但由于需求的稳定快速的增长，将在较大程度上消化冲击的程度。我们预计公司08、09年的EPS分别为0.55元和0.80元，维持对公司的“增持”评级。

　　（中金公司）沈阳化工：中报业绩符合预期，CPP的成功运行将是长期发展的关键

　　丙烯酸及酯：三季度丙烯进入需求淡季，加上奥运对北方化工企业的管制要求，需求大幅下行导致价格大幅下跌，油价下跌加剧了丙烯下跌；国内山东等地区限电导致丙烯酸酯下游涂料和粘胶剂等需求更加低迷，丙烯酸及酯价格均有较大幅度回落。我们预计公司的丙烯毛利明显下降，而丙烯酸酯毛利略有缩小。但目前小炼厂丙烯已经倒挂，未来将以走稳为主。PVC糊树脂和氯碱：上半年PVC糊树脂价格基本稳定在10000元/吨左右，上半年销售均价略低于去年，但由于东北地区电石价格上涨了300元/吨，上半年PVC糊树脂毛利率为20.37%，同比大幅度下降了7.52个百分点。7月份以后糊树脂价格上调了1000元/吨左右，我们估计奥运以后由于运输和化工管制减轻，电石价格将明显回落。东北地区历来氯碱供应偏紧，上半年烧碱毛利率达到44％，一般能够保持在30％左右。随着公司定向增发完成，公司的CPP 项目的资金压力已经释放，我们认为公司CPP 项目能够在11 月左右顺利完成并投入试运行。如果CPP 的烯烃总收率能够达到设计指标，CPP 装置稳定运行后成本优势将比较明显，对于沈阳化工而言，未来可以继续扩大CPP 规模，同时延伸下游乙烯和丙烯链，带来持续发展的空间。我们认为CPP 成功运行的风险不大，有超出预期的可能，维持盈利预测，增发摊薄后2008 年和2009 年每股盈利预测为0.57 元和1.18 元，维持“审慎推荐”。

　　（招商证券）粤电力：解铃还须系铃人，期待政策解困

　　粤电力参股39％的湛江中粤能源有限公司经营的奥里油电厂项目受委内瑞拉停止供应燃料而停产，上半年净利润-2.46亿元，粤电力计提亏损9594 万元。目前公司正在进行赔偿谈判和“油改煤”工程，如果进展顺利，下半年计提亏损幅度有望减小。受益于茂名瑞能、茂名臻能和惠来电厂新投产项目带来的发电量增长，公司合并报表口径发电量增长17.93％，权益装机发电量同比增长15.09％，保持了较高增速。但是，沙角A、湛江、梅县、韶关等老电厂的发电量都有不同程度的下降。受价格管制影响，粤电力成立以来首次出现亏损。我们认为，解铃还须系铃人，粤电力业绩的恢复也要等待政策环境的转暖。由于项目储备较多，发展势头良好，一旦价格机制理顺，粤电力仍有较大增长潜力。由于公司股价已经大幅回调，风险得到释放，目前PB 已经下降至1.6 倍左右。考虑到未来上调电价的潜在利好和大股东整体上市的预期，我们认为公司已经具备一定的防守价值，上调投资评级至“审慎推荐”，目标价为6.5元。

　　（长城证券）农产品：农批业务的支柱地位得以加强

　　上半年，受农产品价格上涨的影响，公司生产加工配送养殖业务实现净利润3304 万元，同比大幅增长36.92%。其中农牧公司实现主营业务收入1.53 亿元、净利润2510.80万元，同比增长33.70%和277.59％。上半年，除电子结算业务进展较快的寿光、上海、合肥等市场继续加大推广力度外，其他市场也纷纷启动或进一步拓展了电子结算业务，布吉、南山、福田、长沙、西安、成都等市场制定方案，并逐步选择品种进行试点实施。深圳国际农产品物流园项目有资金保障： 7月，公司成功完成了定向增发工作，以非公开发行股票的方式向六家特定投资者发行了6440万A股，募集资金净额11.35亿元，将全部投入深圳国际农产品物流园项目。公司未来3～5年持续扩张给投资者带来较多的不确定性，如农批市场的建设进度、招商情况等，再考虑到农批市场盈利模式转变也存在着不确定性，因此2012年前公司经营风险较大，我们给予公司15%的要求回报率。2012年后公司应该进入稳定成长期，考虑到行业背景和公司的市场地位，我们给予公司10%的要求回报率、5%的永续增长率。计算出公司目前的合理价位应该是22.27元，给予“谨慎推荐”评级。